深度绑定行业龙头，把细分生意做到极致。
当消费者拧开一瓶农夫山泉长白雪矿泉水，或者在超市货架穿梭中拿起一瓶力士洗发露、一瓶蓝月亮洗衣液时，较为吸引目光的是瓶身上那枚印着品牌信息的包装标签。
但你或许想不到，就是这样一枚早已习以为常、成本不过几分钱的不干胶标签，竟能撑起一家年营收超 5 亿元、净利润过亿元的企业。
把细分生意做到极致，苏州吴江走出了一家标签印刷的龙头企业。12 月 1 日，苏州江天包装科技股份有限公司（简称江天科技）获证监会同意，成功叩响北交所的大门，将刊登招股资料启动发行工作。
从 1992 年仅有凸版印刷机的地方小作坊起步，到成为农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮、海天味业、新天力等顶级品牌的核心服务商，江天科技用 33 年时间，在不起眼的赛道里成功突围。据招股书显示，2022 年至 2024 年，江天科技营收分别为 3.84 亿元、5.08 亿元、5.38 亿元，同期净利润为 7445.40 万元、9646.11 万元、1.02 亿元，其毛利率始终稳定在 28% 以上，2023 年毛利率更是达到 30.95%。
图片来自江天科技招股书
2025 年的食品包装行业，资本热潮涌动，主打环保餐具、食品包装的富岭股份以及恒鑫生活相继登陆资本市场，如今另一匹黑马紧随其后，成为消费赛道"卖铲人"阵营的又一代表。
一枚小标签何以支撑起数亿元营收？在竞争激烈的消费市场中，江天科技如何深度绑定行业龙头、筑起竞争壁垒？成功上市之后，又将为更多消费产业链上游行业带来怎样的影响？
二代接班，苏州夫妇冲刺北交所
1992 年的苏州吴江，民营经济浪潮初起，江天科技的前身"苏州江天包装彩印有限公司"在一片低矮厂房中诞生。在当时，标签印刷行业尚处手工贴标以及简单凸版印刷的初级阶段，客户多为本地小作坊与日化、电子消费品等小微企业，产品也只是简单朴素的纸质价签、商品标识。
在苏州国营印刷厂的转型浪潮中，创始人王金华以承包经营人的身份，接过了江天有限全部股权，正式变为这家印刷小厂的掌舵人。
但挑战接踵而至：随着联合利华、宝洁等外资品牌陆续扎根中国市场，这些全球化品牌改写消费者习惯的同时，也带来了对标签的极致要求，不仅需色彩精准、印刷清晰，更要适配高速流水线贴标。而全球高端标签市场，几乎被艾利丹尼森等外资巨头牢牢掌控，江天科技作为一家小型企业，在行业中并不显眼。
真正让江天科技破局的，是厂二代的接力。
王金华夫妇的女儿滕琪、女婿黄延国，此前均在行业龙头艾利丹尼森市场部任职。2002 年，两人先后离职，带着在国际企业淬炼的供应链经验与行业视野，回到了自家的乡镇小厂。滕琪有着资料翻译专业的背景，她将外资企业的客户服务标准重新梳理，黄延国则凭借印刷图文信息处理的专业功底，升级传统工艺。
这对 70 后二代夫妇没有守成，反而选择冒险，两人顶住资金压力，相继引进捷拉斯 EM280 柔印机、博斯特与欧米特柔版组合印刷机，在国内率先构建起组合印刷技术优势。这次转型，不仅敲开了联合利华等外资品牌的供应链大门，也为其绑定国际顶级客户埋下伏笔。
图片来自江天科技招股书
2014 年，王金华夫妇将所持股权转让给滕琪、黄延国等人，一场平稳的股权交接完成。招股书中显示，滕琪直接持有公司 75.65% 的股份，黄延国直接持有 8.83% 的股份，二人通过直接及间接持股，合计控制公司 88.70% 的表决权，是核心掌舵者。
接班后的两人没有停下扩张的脚步。2015 年，他们敏锐洞察到华南、华北地区饮料、日化产业集群的崛起，迅速布局广州、天津生产基地，对接服务蓝月亮、海天味业、壳牌、蒙牛等大品牌，既降低了物流成本，更缩短了对客户需求的响应时间。
从 2022 年至今，江天科技的营收始终在节节攀升，2024 年，企业年营收达到 5.38 亿元，净利润更是过亿。据最新数据，2025 年前三季度，江天科技营业收入同比增长 10.85% 至 4.68 亿元，归母净利润同比增长 11.45% 至 8911.48 万元，所服务的企业也从饮料酒水、日化用品、食品保健品覆盖到石化用品等领域，成为真正意义上的标签综合服务商。
这对苏州夫妇，用一场跨越十余年的接班，带领家族小生意叩开北交所的大门。
农夫山泉撑起四成营收，但抱大腿的日子没那么好过
中国包装联合会出具的认证数据显示，2021 至 2022 年，公司日化类标签市场占有率连续两年稳居全国第二，江苏省内更是占据榜首位置，这一行业地位的背后，是核心产品构建的技术护城河在支撑。
从招股书披露的业务结构看，公司主营业务聚焦薄膜类与纸张类不干胶标签两大品类，两类产品合计贡献超九成营收，是绝对的业绩支柱。其中，薄膜类不干胶标签以聚丙烯、聚乙烯等材料经加工涂布背胶制成，典型应用包括东方树叶瓶身的浮雕触感标签、蓝月亮洗衣液包装的耐水抗油标签，这类产品凭借功能性与美观度兼具的特点，成为公司营收主力。以 2024 年为例，薄膜类不干胶标签营收达 4.28 亿元，占全年营收比例高达 79.81%；纸张类不干胶标签则以铜版纸为主要基材，2024 年营收 7937.5 万元，占比 14.79%，两类产品共同构成公司业务基本盘。
图片来自江天科技招股书
翻阅江天科技的财务报表，绑定消费巨头是最鲜明的印记。其中，养生堂及其控股的农夫山泉，是无可替代的营收压舱石：2022 年至 2025 年上半年，农夫山泉为其带来的销售额分别达 1.13 亿元、2.05 亿元、1.90 亿元和 1.28 亿元，营收占比从 29.40% 持续攀升至 42.02%。
除农夫山泉外，联合利华、宝洁、壳牌、道达尔等全球知名企业均为其长期合作客户，2024 年公司对联合利华、蓝月亮的销售额分别达 1641.51 万元、3701.42 万元，占营收比例分别为 3.05%、6.88%；此外，公司还通过新天力间接服务香飘飘等品牌，完善了大客户矩阵。
图片来自江天科技招股书
这些头部客户不仅带来稳定订单，更贡献了优质现金流。报告期各期末，公司账龄一年以内的应收账款占比分别为 98.75%、99.38%、99.33% 和 99.64%，应收账款账龄高度集中在一年以内，回款状况较好。
但硬币的另一面，则是典型的大客户依赖症，若核心客户因产品调整缩减订单，或引入新供应商，可能对公司营收造成短期冲击。
以农夫山泉为例，其业绩高增曾为江天科技带来直接红利，2023 年东方树叶销售额同比暴涨 83.30% 时，江天科技承接农夫山泉的销售额同步增长 82.98%，精准接住了下游爆发式需求。
可背靠大树的优势背后，是供应商议价权的被动。2024 年东方树叶销售额仍保持 32.27% 的同比增长，江天科技对农夫山泉的收入却微降 2.85%。公司在招股书中明确解释，核心原因是标签销售价格下调。
图片来自江天科技招股书
对于大客户依赖风险，江天科技在招股书中直言不讳地预警："若未来公司与养生堂 / 农夫山泉合作发生不利变化，或其因经营不善、产业政策调整、市场竞争加剧等发生重大不利变动，而公司未能及时开拓新客户、新市场，将可能会对公司的盈利能力产生不利影响。"
面对这一挑战，公司对应的破局动作已同步启动。近年来，江天科技主动发力新兴消费品牌市场，切入喜茶、果子熟了等品牌供应链，2025 年上半年仅果子熟了便为公司贡献 1179 万元收入。尽管当前新兴客户营收占比仍低，但已为公司打开新的增长空间，逐步推动客户结构多元化转型。
向上游采购方面，江天科技向第一大供应商艾利丹尼森采购不干胶材料的占比为 41.51%。
卖铲人纷纷上市，食品包装资本热蔓延
2025 年，资本热潮正以前所未有的态势席卷细分赛道。原本低调的食品包装上游企业，正密集性站上资本舞台，加入消费产业链中不可忽视的"卖铲人"阵营。这股热潮并非偶然，随着下游食品饮料、日化等行业集中度提升，品牌企业对包装的功能性、环保性、美观性要求持续升级，为下游消费品牌提供核心生产配套，在行业增长中赚取稳定收益的上游包装企业，自然成为资本追逐的对象。
在这股浪潮中，江天科技并未止步于代工角色，而是通过持续的技术积淀与工艺升级，构筑起自身的护城河。经过三十余年的积累，公司已熟练掌握以柔性版印刷为主的组合印刷技术，能够灵活运用各类印刷与装饰工艺，为客户提供综合性标签解决方案。
比如，被不少消费者感叹"好看"的农夫山泉长白雪虎年限量版矿泉水标签，就融合了轮廓素描、冷烫金、上油、可变二维码喷码等多元工艺；力士洗发露标签上通过珠光油墨、冷烫镭射等工艺呈现高端质感，都体现出公司从标签印刷到视觉系统的服务升级。这种以技术为支撑的定制化能力，不仅强化了江天科技与头部客户的黏性，也为公司在激烈竞争中赢得了差异化优势。
放在食品包装领域，这一现象体现得尤为明显，富岭股份的环保餐具，解决了连锁餐饮减塑的需求；恒鑫生活的纸杯，适配新式茶饮的快速扩张；而江天科技的标签产品，则主要生产品牌代表性的视觉符号标签。
图片由 AI 生成
这些企业虽不直接面对终端消费者，却深度绑定下游巨头的增长，农夫山泉每卖出一瓶水、喜茶每售出一杯饮品，都离不开上游包装企业的配套支持。这种稳定性，也是资本青睐"卖铲人"的核心原因之一。江天科技的上市，正是这股资本热潮向标签细分赛道的延伸。
从行业视角看，消费企业上游供应链密集上市，或许也将加速食品包装行业的分化与升级，一方面，资本注入将帮助头部企业加大研发投入，推动环保材料、智能标签等技术落地；另一方面，行业集中度将进一步提升。
值得关注的是，"卖铲人"的资本之路并非没有挑战。下游客户的强势话语权、原材料价格波动的压力，仍是普遍难题。但不可否认的是，随着消费产业链向纵深发展，上游供应链企业的价值正被重新认知，也让市场看到：即便是一枚小小的标签、一个小小的塑料纸杯，只要做到极致，同样能成为细分赛道的隐形冠军。
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